W czasie ostrej fazy pandemii instrument ten odegrał podstawową rolę w eliminowaniu ryzyka zniżkowego dla stabilności cen. W obliczu niespodziewanego i nadzwyczajnego wzrostu inflacji, konieczna jednak była taka zmiana jego parametrów, aby pozostał on częścią szerszego procesu normalizacji kursu polityki pieniężnej i wzmacniał mechanizm transmisji oficjalnych stóp procentowych na warunki udzielania kredytów bankowych. Rada Prezesów oczekiwała, że zmiana parametrów TLTRO III przyczyni się do normalizacji kosztów finansowania banków. To zaś z kolei miałoby hamujący wpływ na inflację, wspierając proces przywracania stabilności cen w średnim okresie.

Jednak szczególnie sektor ubezpieczeń na życie i sektor funduszy emerytalnych mogą skorzystać z przejścia do środowiska wyższych stóp procentowych ze względu na ich strukturalne ujemne luki czasowe. W reakcji na rosnące rentowności i pogarszające się perspektywy gospodarcze instytucje niebankowe zaczęły zmniejszać swoje udziały w obligacjach przedsiębiorstw i obligacjach państwowych o niższym ratingu, obniżając tym samym ryzyko w swoich portfelach. Po pierwsze, Rada Prezesów postanowiła zakończyć skup aktywów w ramach APP od 1 lipca 2022. W 2022 obie gospodarki znajdowały się na różnych etapach cyklu koniunkturalnego. Cykliczny popyt na pracę był silniejszy w Stanach Zjednoczonych i dlatego częściowo odpowiadał za większy niedobór pracowników na rynku pracy. W strefie euro aktywność gospodarcza po okresie pandemii ożywiła się później niż w Stanach Zjednoczonych.

• Tak więc typowa cena (z wyłączeniem przecen) zmieniała się zaledwie co 12 miesięcy, co sugeruje powolną transmisję impulsów nominalnych.
• Wzrost kosztów pracy został w pewnym stopniu zrównoważony przez wzrost wydajności pracy.
• Kredyty dla instytucji kredytowych strefy euro stanowiły 17% sumy aktywów (spadek z 26% na koniec 2017 roku), natomiast aktywa skupowane dla celów polityki pieniężnej stanowiły około 62% tej sumy (wzrost z 55% na koniec roku 2021).
• Choć korekty te były na ogół uporządkowane, wystąpiła niezwykle silna współzależność ruchów cenowych w szerokim zakresie klas aktywów, co skomplikowało strategie dywersyfikacji.
• Pozabankowe instytucje finansowe nadal zmagały się z podwyższonym ryzykiem kredytowym i ryzykiem płynności, chociaż podjęły kroki w celu pewnego ograniczenia poziomów ryzyka portfela.
• Ściśle współpracowaliśmy nad projektem i mogliśmy dzielić się różnymi spostrzeżeniami i informacjami na temat specyfiki poszczególnych krajów.

Zapewnienie dostępu do dokumentów jest kluczowym elementem polityki przejrzystości EBC. W roku 2022 EBC podjął kilka inicjatyw mających na celu ułatwienie składania i rozpatrywania wniosków o publiczny dostęp do dokumentów EBC. Na poziomie Eurosystemu Konferencja Etyki Zawodowej i Zgodności, w skład której wchodzą główni specjaliści ds.

Praca ta jest częścią planu działań EBC55 na rzecz włączenia problematyki zmiany klimatu do strategii polityki pieniężnej. Opracowanie wspomnianych wskaźników dotyczących zmian klimatu było bardzo kompleksowe. Wskaźniki składają się, między innymi, z dopasowania różnych zestawów danych na poziomie mikrodanych z różnych krajów, wypracowania odpowiednich mechanizmów wyliczania brakujących danych oraz kontroli jakości danych z uwzględnieniem takich aspektów jak poufność, powtarzalność i reprezentatywność. Jako takie omawiane zbiory danych, uwzględniając różnice zależne od danego podzbioru danych, mają nadal status „w trakcie opracowania” ze względu na kilka zastrzeżeń utrudniających korzystanie z tych wskaźników. Zgodnie z celem, jakim jest dalsza integracja europejskich rynków finansowych, Grupa Doradcza Eurosystemu ds. W sprawozdaniu SCoREBoard za drugie półrocze roku 2022, AMI-SeCo zauważyła, że pomimo pewnych opóźnień w postępach osiąganych przez zainteresowane strony, zapewnienie pełnej zgodności w wyznaczonym terminie jest nadal wykonalne.

Polska w inflacyjnej czołówce Europy. Dane Eurostatu

W związku z tym EBC kontynuował wysiłki zmierzające do lepszego zrozumienia swoich decyzji zarówno wśród ekspertów, jak i szerszej opinii publicznej, stosując innowacyjne formy i przyjmując podejście wielojęzyczne. 5 Traktatu o funkcjonowaniu Unii Europejskiej stawiają wymóg zasięgania opinii EBC w sprawie każdego projektowanego aktu UE lub projektu regulacji krajowych w dziedzinach podlegających jego kompetencji. Wszystkie wydane przez EBC opinie są publikowane na stronie internetowej EUR-Lex.

5 Bardziej restrykcyjne warunki kredytowania i finansowania w związku z normalizacją polityki pieniężnej

Wpływ wojny oceniono w świetle napływających danych, które sugerowały zachowanie solidnych warunków fundamentalnych gospodarki strefy euro, czemu sprzyjało znaczne wsparcie systemowe. Trwające ożywienie gospodarcze umocniło się dodatkowo w miarę słabnięcia wpływu nowego wariantu koronawirusa Omikron. Zatory zaopatrzeniowe wydawały się ustępować, nadal poprawiała się też sytuacja na rynku pracy. Tym niemniej w bazowym scenariuszu ekonomistów EBC z marca, zawierającym wstępną ocenę skutków wojny, krótkoterminowy wzrost PKB skorygowano do dołu. W okresie przed marcowym posiedzeniem monetarnym Rady Prezesów inflacja utrzymała się na poziomie przewyższającym prognozy, przede wszystkim ze względu na niespodziewanie wysokie ceny energii.

Jaka jest inflacja w Europie 2022?

Oprócz Estonii, Litwy i Łotwy Polskę “wyprzedziły” również Węgry (20,7 proc.), Czechy (17,8 proc.) i Holandia (17,1 proc.). Dane do inflacji HICP pochodzą z wydatków budżetów gospodarstw domowych oraz z rachunków narodowych, a do CPI tylko z wydatków budżetów domowych. Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych. Dwanaście tysięcy rocznie – tylu mieszkańców Paryża ubywało w ostatnich latach. Jeśli ta tendencja się nie odwróci, to do 2050 roku stolica Francji będzie każdego roku traciła 2600 gospodarstw domowych.

Kwota listów zastawnych stanowiła mniej niż 1% (6 mld EUR) Olej przestał spadać całkowitej wartości zakupionych instrumentów, obligacji sektora przedsiębiorstw – 3% (46 mld EUR), a sektora publicznego – 97% (1 629 mld EUR). W marcu przyspieszyliśmy ograniczanie zakupów netto w ramach programu APP, a w kwietniu ogłosiliśmy ich przewidywane zakończenie w trzecim kwartale. Następnie, w lipcu po raz pierwszy od 11 lat podnieśliśmy podstawowe stopy procentowe EBC, a na kilku kolejnych posiedzeniach monetarnych wprowadziliśmy ich dalsze znaczne podwyżki. Tempo tego procesu dostosowawczego było dla opinii publicznej ważnym sygnałem, że jesteśmy zdeterminowani, by obniżyć inflację. To pomogło zakotwiczyć oczekiwania inflacyjne nawet pomimo rosnącej dynamiki inflacji.

Inflacja w UE i w strefie euro. Eurostat podał najnowsze dane

Rok wcześniej dla strefy euro stopa inflacji wynosiła 3,6 proc., a dla całej UE – 3,6 proc. Zgodnie z decyzją prezydenta Donalda Trumpa od 4 czerwca cła na import stali i aluminium do USA z zagranicy rosną do poziomu 50 procent. Wyjątkiem ma być import z Wielkiej Brytanii – w jej przypadku taryfy pozostaną na poziomie 25 procent. W 2022 roku EBC podjął dalsze kroki w celu włączenia zagadnień związanych ze zmianą klimatu do swoich działań w ramach swojego mandatu i biorąc pod uwagę bieżące zadania. MFW odegrał znaczącą rolę we wsparciu Ukrainy i innych krajów członkowskich odczuwających bezpośrednie i pośrednie następstwa wojny prowadzonej przez Rosję na Ukrainie, takie jak kryzys energetyczny i żywnościowy. Fundusz uruchomił kilka działań w ramach swoich nadzwyczajnych instrumentów finansowych, w tym nowo utworzone wsparcie finansowe przeciw wstrząsom żywnościowym („food shock window”), oraz nowy program monitorowania z udziałem Rady, z których skorzystała Ukraina i kilka innych krajów.

Solidny wzrost PKB Polski. Mamy jednak co poprawiać

Ponadto duże zmiany cen towarów i związane z nimi wymogi dotyczące depozytów zabezpieczających stanowiły wyzwanie dla zarządzania płynnością dla niektórych uczestników rynków instrumentów pochodnych. Przy rosnącej presji inflacyjnej w całej gospodarce (zob. rozdział 1.4), EBC podjął w 2022 roku zdecydowane działania w celu normalizacji polityki pieniężnej i przeciwdziałania niekontrolowanemu wzrostowi długoterminowych oczekiwań inflacyjnych powyżej celu 2% (zob. rozdział 2.1). Długoterminowe stopy procentowe wolne od ryzyka wykazywały większą zmienność niż w 2021, częściowo z powodu bardzo dużej niepewności związanej z inflacją i reakcją władz monetarnych na całym świecie, w tym w strefie euro. Dziesięcioletnia średnia ważona PKB rentowności obligacji rządowych w strefie euro ściśle podążała za zmianami stopy wolnej od ryzyka (wykres 1.14). Średnia ważona PKB rentowność dziesięcioletnich nominalnych obligacji rządowych dla strefy euro wyniosła na dzień 31 grudnia 2022 roku 3,26%, czyli prawie 300 pkt bazowych więcej niż na koniec 2021. Aspekty klimatyczne są już w stosownych przypadkach elementem istniejących struktur zarządzania EBC, na przykład w zakresie oceny ryzyka zmian klimatu, a także operacji polityki pieniężnej, portfeli niezwiązanych z polityką pieniężną, stabilności finansowej i zarządzania ryzykiem operacyjnym.

Inflacja w Europie 2022 a sytuacja inflacyjna w Polsce

Znacząco wzrosły również rozbieżności między stopami inflacji w poszczególnych krajach strefy euro, co odzwierciedla przede wszystkim różny stopień narażenia na szoki cenowe dotyczące surowców i energii. Oczekiwano, że pod koniec 2022 roku czynniki odpowiedzialne za gwałtowny wzrost inflacji będą słabnąć, a w ciągu 2023 inflacja będzie się zmniejszać. Na posiedzeniu 21 lipca Rada Prezesów przyjęła Nowy Instrument Ochrony Transmisji (TPI). Rada Prezesów rozpatrzyła utworzenie nowego instrumentu koniecznego do wsparcia efektywnej transmisji polityki pieniężnej, zwłaszcza w trakcie jej normalizacji.

• Jednak szczególnie sektor ubezpieczeń na życie i sektor funduszy emerytalnych mogą skorzystać z przejścia do środowiska wyższych stóp procentowych ze względu na ich strukturalne ujemne luki czasowe.
• Pomimo korekt na rynku, ceny niektórych ryzykownych aktywów nadal wydawały się napięte i mogły nie odzwierciedlać w pełni bardziej negatywnych perspektyw wzrostu, inflacji i warunków finansowych.
• Podczas prac w fazie projektowej Eurosystem określa kluczowe elementy nowych ram (zarówno pod względem zawartości jak i przetwarzania danych) i nakreśla bardziej efektywną organizację biznesowego procesu statystycznego Eurosystemu.
• Sieć badawcza analizy mikrodanych dotyczących ustalania cen (PRISMA) zakończyła działalność.
• Proces stanowienia cen jest umiarkowanie zależny od fazy cyklu koniunkturalnego, co sugeruje, że obecnie ceny mogą zmieniać się częściej i w większym stopniu na tle historycznych wzorców.
• Na tym odcinku w 2024 roku oraz wiosną tego roku nie było widać w zasadzie żadnej dezinflacji.

We wrześniu ekonomiści EBC podnieśli znacznie prognozy inflacyjne w stosunku do Zaawansowana komunikacja BATM wygrywa 5-letni kontrakt z e-qua projekcji czerwcowych, przewidując spadek inflacji HICP w horyzoncie projekcji, ale też dalsze jej utrzymywanie się powyżej celu 2% w ostatnim roku projekcji. Ponadto napływające dane wskazywały na znaczne spowolnienie wzrostu gospodarczego w strefie euro, a w dalszej części roku i w pierwszym kwartale roku 2023 oczekiwano stagnacji w gospodarce. Bardzo wysokie ceny energii nadal ograniczały siłę nabywczą dochodów ludności, a zatory w dostawach nadal krępowały aktywność gospodarczą.

Po wybuchu wojny na Ukrainie i w następstwie wywołanego nią kryzysu energetycznego oraz rezygnacji z prób pobudzenia koniunktury narzędziami polityki pieniężnej, wzrosły ceny energii i koszty finansowania przedsiębiorstw. Wraz ze spowalniającym popytem krajowym i globalnym oraz panującą na świecie niepewnością zniechęcało to do podejmowania inwestycji. Jeśli chodzi o liczby, to inwestycje poza sektorem budowlanym do końca 2022 nie osiągnęły poziomu z IV kw. 2019, kiedy to wolumen inwestycji znacząco powiększał wzrost inwestycji w dobra niematerialne i prawne. Jeśli jednak wyłączyć ten rodzaj inwestycji na terenie Irlandii, poziom inwestycji odrobił straty już przed końcem roku 2020. Gwałtowny wzrost poziomu inflacji w Europie doprowadził także do przyspieszenia inflacji CPI w Polsce.

W okresie od lipca do grudnia 2022 stopa procentowa €STR wzrosła o 249 pkt bazowych, a zatem dostosowała się prawie w całości do podwyżki stóp procentowych o 250 pkt bazowych (wykres A). Rozkład stóp transakcji na rynku pieniężnym wspierających €STR, zbieranych zgodnie z rozporządzeniem EBC w sprawie statystyki rynku pieniężnego, również pozostał stabilny, co odzwierciedla niezmieniona rozpiętość między 25. Wolumen obrotu niezabezpieczonymi instrumentami krótkoterminowymi znacznie wzrósł, zwłaszcza po powrocie stóp procentowych do wartości dodatnich. W szczególności średni wolumen obrotu zabezpieczający €STR wzrósł o 20% w okresie od września do grudnia 2022 w porównaniu ze średnim wolumenem obrotu do września 2022. Jednakże niezabezpieczone stawki terminowe, których odzwierciedleniem jest stopa procentowa oferowana w operacjach międzybankowych w euro (EURIBOR), wolno zareagowały na podwyżki stóp dla krótkoterminowych okresów zapadalności (wykres B). Opóźnione dostosowanie stóp terminowych wynikało w dużej mierze ze zwiększonego popytu na krótkoterminowe inwestycje na rynku pieniężnym w warunkach dużej niepewności dotyczącej przyszłego poziomu stóp procentowych oraz z premii pobieranej przez banki przyjmujące depozyty terminowe.

W 2022 EBC doprecyzował swoje strategiczne podejście do zmian klimatu, opracowując agendę klimatyczną EBC (zob. podrozdział 11.5). EBC nadal wspierał również inicjatywy grupy G-20 w zakresie wzmacniania stabilności i odporności finansowej. Obejmowało to ograniczenie słabości strukturalnych wynikających z niebankowego pośrednictwa finansowego oraz postępy we wdrażaniu ram regulacyjnych na poziomie międzynarodowym i na poziomie jurysdykcji w celu ograniczenia ryzyka związanego z ekosystemami kryptoaktywów. EBC wsparł również grupę G20 w opracowaniu zasad ramowych mających na celu zapewnienie sprawiedliwych i przystępnych transformacji klimatycznych oraz przyspieszenie przepływu zrównoważonych inwestycji. W odniesieniu do krajów podatnych na zagrożenia EBC nadal wspierał przewidywalne, terminowe i skoordynowane wdrożenie wspólnych ram obsługi długu (Common Framework for Debt Treatments), jak również środki zwiększające przejrzystość Xiaomi podąża za Huawei na czarnej liście USA – Wiadomości handlowe na żywo zadłużenia.